在全球金融合作不断深化的大背景下，H股“全流通”可谓是一个老生常谈却又常谈常新的话题。自建设银行2005年6月打响H股“全流通”的第一枪以来，H股“全流通”的推行历经了多次的讨论和尝试。聚焦实操，2023年全年证监会共发布了21家企业的全流通备案通知书，而2024开年至今，已备案H股“全流通”的企业就已高达18家，H股“全流通”的申请方兴未艾。那么，困扰H股市场的全流通问题是否得到解决了呢？

从定义上讲，H股“全流通”是指H股公司的境内非上市股份在香港联交所上市和流通，包括在境外上市前内资股股东持有的非上市内资股，境外上市后额外发行的非上市内资股以及外资股东持有的非上市股。申请H股“全流通”所涉及的决策和审批程序主要是：股东决策、H股公司内部决策、主管部门意见（金融类企业、国有控股企业）、中国证监会备案、香港联交所批准，具体如下：

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H股“全流通”交易过程可以通过两条线来明晰：（1）交易委托与指令传递的路径，即国内证券公司→深圳证券通信有限公司→香港证券公司→香港联交所交易；（2）清算结收的路径，即香港证券公司交易→国内证券公司反馈→中国结算发送指令→中国结算香港结算→中国结算交收→境内投资者。在交易过程中，H股“全流通”股份还需要进行跨境转登记以及外汇登记。

根据《实施细则》第九条，H股公司获得中国证监会批准参与H股“全流通”业务的，应向中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“中国结算”）申请办理非境外上市股份的部分或全部退出登记，即参与股东在买卖股份前须就“转换相关非上市内资股为H股”事项完成跨境过户登记。所以，H股公司在得到中国证监会及香港联交所的批准后，参与股东还应当按照中国结算有关业务规则，理股份转登记业务。H股“全流通”股份跨境转登记主要涉及三个维度，具体如下：

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在今年5月6日之前，H股公司经批准参加H股“全流通”业务后，参与股东拟增持或减持境内公司境外股份的，应在拟增持或减持前20个工作日内到所在地外汇局办理境内股东持股登记。而自《资本项目外汇业务指引（2024年版）》5月6日起正式施行后，减持“全流通”H股交易的外汇登记由之前的“事前”转为“事后”，即境内股东减持前无需登记，减持后20个工作日内到所在地外汇局办理外汇登记即可，一定程度上为参与股东减持股份提供了便利。

此外，在“全流通”维度，目前除H股“全流通”外，H股模式还可选择搭建“A+H”股平台，即企业可同时在A股和H股市场实现上市。对于搭建了“A+H”股平台的上市公司而言，A股即是“全流通”的，上市公司可直接在A股实现股本的流通。H股模式下，已有一批又一批的企业通过“A+H”的方式实现了全流通，尤其是港交所与北交所自2023年6月29日签署备忘录以来，正式开始支持双方市场上符合条件的已上市公司在对方市场申请上市，“北+H”两地上市模式顺利落地。“北+H”模式是“A+H”模式的突破性延伸，更是进一步打通了资本流通的通道，为企业带来了极具竞争力的机遇和选择。